热血传奇1.85,【申万宏源传媒互联网周建华团队】手游回调能买吗？买三季

【申万宏源传媒互联网周建华团队】

周建华

施妍

顾晟

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影视

本周（2017.8.21-2017.8.27）腹地票房估计9.35亿元，环比下跌32.1%，单周观影人次估计为2683万，环比下跌34.2%。本周票房持续下滑，其中，《战狼2》在本周周五新片上映之前已经连续霸屏单日票房冠军，虽已进入扫尾阶段，但仍能维系单日2000万以上的票房收获。作为一部主打“二次元”“怀旧”“吐槽”“梗”等“亚文明”的小众2D动画，《十万个嘲笑话2》在其他电影的重压下仍能在短时间内破亿，并且口碑超越前作，豆瓣评分高达7.7，可以说是相称令人欣喜，可见，系列题材电影有其固有的IP和粉丝上风，初期票房展现更佳。

本周（2017.8.19-2017.8.25）票房位居前五的影片分别为《战狼2》、《杀破狼·贪狼》、《十万个嘲笑话2》、《二十二》、《星际特工：千星之城》，算计票房8.53亿元，占周院线总票房11.05亿元的77.2%。其中，《星际特工：千星之城》于上映当日即取得单日票房第一的好收获，改日票房动力十足。《二十二》票房进入扫尾阶段，目前票房已破1.5亿，依靠着大宗观众的支持和自觉推选，成为了首部票房过亿的国产纪录片。

下周（2017.8.28-2017.9.3）行将新上映的影片共13部，其中国产片11部，入口片2部。9月1日上映的《敦刻尔克》由国际出名导演克里斯托弗·诺兰执导，其执导的于2014年上映的《星际穿越》与2010年上映的《盗梦空间》曾在中国海洋分别斩获7.55亿票房和4.62亿票房，韩版学生男装。均完毕口碑票房双歉收，这次的电影异样值得守候。

上周（2017.8.14-2017.8.20）全国影院总票房为13.8亿元，环比下跌31.3%；观影人次4122万，环比下跌28.8%。我不知道【申万宏源传媒互联网周建华团队】手游回调能买吗？买三季。票房冠军依然是Jhvackie Chthe北京耀莱，报收173.13万，环比下跌30.8%。

上周（2017.8.14-2017.8.20）票房最高的院线为万达院线，收获票房1.58亿，市占11.4%，其次是大地院线，收获票房1.29亿，市占9.3%。

电视剧电视台方面，本周（2017.8.18-2017.8.24）卫视52城收视率排行中居于前五的分别是《人世至味是清欢》、《我们的爱》、《护卫者浮出水面》、《浪花一朵朵》和《秦时丽人明月心》。本周有3部电视剧收视率破1，较上周稍有好转。

电视剧网络点击方面，上周（2017.8.14-2017.8.20）排名前五的电视剧分别为《浪花一朵朵》、《人世至味是清欢》、《我们的爱》、《醉小巧》和《盲约》。《浪花一朵朵》以11.61亿的点击量居于榜首，排名前三的电视剧点击量均破10亿。

网络自制剧点击量方面，上周（2017.8.14-2017.8.20）排名前五的网剧分别为《春风十里不如你》、《无意法师2》、《惊怖吧，阿部》《鬼吹灯之黄皮子坟》和《镇魂街 第1季》。排名第一的《春风十里不如你》与排名第二的《无意法师2》点击量均破6亿，本周网络自制剧热度不减。

综艺电视台方面，本周（2017.8.18-2017.8.24）卫视52城收视率排行中居于前五的分别是《中国新歌声》、《西餐厅》、《一块儿拼时刻》、《快乐大本营》和《我们来了》。本周收视率破2的仅有《中国新歌声》。

综艺网络点击方面，上周（2017.8.14-2017.8.20）播放量前五的分别为《西餐厅 2017》、《极限挑衅 第3季》、《中国新歌声 第2季》、《我们来了 第2季》及《我们相爱吧之爱有天意 第1季》。《西餐厅 2017》以3.45亿的播放量凌驾连续霸屏几周的《极限挑衅 第3季》夺得第一。三季。

网络自制综艺点击方面，上周（2017.8.14-2017.8.20）播放量前五的分别为《中国有嘻哈》、《明日之子 2017》、《2017快乐男声》、《变形计 第14季》和《火星情报局 第3季》。《中国有嘻哈》以2.10亿次播放量稳居第一，排行前三综艺较前一周点击量略有下降。

我们看好完备头部形式的电视剧板块：1）新媒体和一线卫视驱动驱动精品剧需求：短期来看，视频网站跑马圈地战略鼓吹精品电视剧版权上持续投入，学会热血传奇1。同时，一线卫视电视台角逐加剧招致对精品电视剧的需求增加，永恒来看，形式付费兴起将支撑视频网站持续版权投入；2）龙头聚合度提拔明显，空间依然宏壮：夙昔11家电视剧企业营收来看，聚合度从2015年23%上涨到2016年34%，从点击量排名前十的电视剧占比来看，2016年前11家电视剧企业吞没70%的份额，从收视率排名前十的电视剧占比来看，2016年前11家电视剧企业吞没60%的份额；3）估值回归感性，从爆品驱动到事迹驱动：估值阅历履历2016年上半年震荡向下以及2017年上半年的继续下行后合座估值程度已经回归2013年、2015年两轮行情之前PE35X（TTM）的低位，创议关心完备强IP贮存才力和制造才力的优良头部形式公司完整世界、华策影视、慈文传媒、唐德影视等。

我们看好电影产业院线板块，估计2017年票房为532亿，同比增进17%。票房的增进主要来自于观影人次的和ARPU值的双向提拔：1）目前国际总观影人次与美国持平，但是人均观影人次仅为0.99，不到美国的1/3；2）随着放映技术的进级（诸如3D、IMAX、杜比影院的占比提拔）以及影院提供的多元化花费（可乐爆米花、衍生品），影院ARPU将明显提拔。创议关心万达电影、中国电影、上海电影、幸运蓝海和文投控股。

游戏

首先我们以为手游行业依然维系高景气度，从大的行业数据看，2017H1手游完毕支出561亿元，同比增进50%，二季度支出286亿元，环比增进4%，思虑到16Q4和17Q1的不同基数（17Q1王者信誉月流水达30亿），我们以为4%依然是一个不错的展现。

从市场格式看，腾讯网易二季度市占率75.5%，和一季度相比没有变化.只是在外部出现了一个此消彼长，腾讯市占率初次突破50%至51.7%，而网易份额下滑到23.8%；从规模上说，2017Q2总规模216.2亿元，环比增进4%，一季度环比增进26%，环比放缓主要是受王者信誉高基数招致。

非腾讯网易手游市场看，听说76蓝魔精品新开传奇3g私服怎么开传奇私服传奇外传sf。2017Q2市占率没有被腾讯网易进一步侵占维系在24.5%，同时17Q2完毕支出70.1亿元，环比增进4%.而一季度环比增进3%.其实说明非腾讯网易的手游市场规模是在增进！而且随着王者信誉到达一个绝对稳按期，我们以为他对其他游戏的挤占效应会删除，二线公司有扩大市场份额的或者，于是乎我们对二线市场的规模维系达观！在这样的背景下，我们以为非腾讯网易市场的角逐主要还是市场外部的角逐，也即研发才力和发行才力的角逐!

回到我们的题目“游族中报不达预期对行业有什么影响”，在其所属的市场（非腾讯网易市场）没有被进一步挤占的环境下，游族的中报不达预期其实是反应的短期游戏上线进度调整对微观公司个别事迹的影响，团队。这个时辰我们还是应当聚焦到公司重心角逐力认识，也就是一个公司能否具有行业精品化研发大趋向下所请求的精品化研发才力和运营才力，在这点上，我们以为游族是有的！而且短期上线不达预期有或者是受版号请求影响（这点上市公司无法操纵），也或者是公司出于精品化研发的需求增加研发和测试时间，若是是后一种环境，我们以为这反而对繁多公司是功德，由于该来的总会来的，而且会以更好的展现离开！

综上，我们得出以下结论：1）非腾讯网易的市场空间并没有出现好转，该部门市场的市场空间还是在增进；2）在这个市场中，重心还是去寻求有精品研发才力和发行才力的公司；3）其实逻辑和之前游戏大涨的时辰没有变化，或者只是预期高了须要调整一下，但当调整到位，有研发才力和运营才力的真正好公司依然会给股东带来极高的报答！

l&nbaloneyp;手游：

8月27日，《王者信誉》、《梦境西游》、《九州天际城》、《醉小巧》、《卧虎藏龙》排名IOS游戏滞销榜前五，和上周相比《九州天际城》和《醉小巧》出现在排行榜前五，其中《九州天际城》作为祖龙游戏的又一代表立足，显示了祖龙游戏强大的研发才力，作为具有祖龙游戏23%股权的完整世界将直收受接管益祖龙游戏的优异展现，而爱奇艺和天象互动连合发行的《醉小巧》手游也冲入前五，阐明爱奇艺本年在游戏发行上的蓄力，新开传奇1.85。而由天舟文明旗下奇异期间研发，阿里游戏经心发行的《卧虎藏龙2》也持续安宁展现，而腾讯网易游戏本周在IOS滞销榜前五中仅占领两个名额，但是头部游戏的安宁性对待腾讯网易而言价值更大。永恒来看腾讯依靠流量上风维系彰彰上风，《王者信誉》、《天龙八部手游》、《龙之谷》、《剑侠情缘》、《魂斗罗》等精品游戏稳居滞销榜前20，且天美职责室的首款SLG力作《乱世王者》也在上线后持续优异展现，本周排名一度冲至第三，腾讯在IOS滞销榜榜单的垄断上风愈出现显。而网易的拳头产品《阴阳师》、《倩女幽魂》等也都继续维系高排名，我们以为在网易的优良运营下其龙头产品仍将维系高流水展现。而胡莱游戏历时两年重磅推出的《胡莱三国2》也继续维系叙述排名，本周排名第八，排名稳步前十，月流水过亿的展现在国产SLG游戏中自成一家，这款典范的SLG游戏互助腾讯热推的《乱世王者》无望为国产SLG市场的进一步兴起提供助力。

上市公司游戏层面，世纪华通旗下点点互动发行的《KOA》继续强势展现，排名第十四，三七互娱拳头产品《永恒纪元》本周强势回复第15名，凯撒文明的《圣斗士星矢》排名第17位。

可以发现，IOS滞销榜已经逐渐出现榜单头部固化的情景，腾讯和网易永恒有凌驾10款左右的游戏出现在其中，且腾讯发行的新游戏在前二十中占比越来越多，对于原始传奇登陆器下载。而网易则惟有四款龙头产品出现在前二十，并无新品推出，而其他的位置则被其他大厂的龙头产品或是新发游戏（在后期推广的作用下）吞没，小厂商的作品已经很难永恒出现在榜单头部了。20-50名属于百花齐放的情景，各二线厂商的拳头产品安宁在这一区间，同时致力发力想要进入头部榜单，这促使这些厂商从研发和运营上增强自身实力。

应用宝渠道，从周下载数据来看，冰川网络研发、腾讯发行的《御史大冒险》排名本周继续排名第一，《昆仑墟》排名第二，《热血传奇》、《梦境西游》、《时空猎人》排名三到五，《热血传奇》（无边广泛）、《梦境西游》（网易）、《时空猎人》这三款典范优良游戏一直稳居前三，显示了其强大的用户支持。举动游戏排行，《火影忍者》、《天天炫斗》、《乱斗西游》、《热血传奇》、《萌搏斗》排名前五，和上周没有变化，棋牌游戏排行，《得意进级》、《俊杰杀》、《得意斗地主》、《单机斗地主》、《天天德州》排名前五，依然没有变化。

l&nbaloneyp;页游：

页游方面，根据9K9K数据，本周优良平台开服最多的游戏中，《蓝月传奇》（恺英网络XY游戏独代，三七互娱联运）开服390组继续排名第一，连续霸榜展现微弱，《龙神契约》上涨势头微弱，本周排名第二，开服366组，《传奇世界》（326，浙江盛和（恺英网络））继续强势展现排名第三位，《传奇霸业》（37游戏）开服267组排名第四，排名5-10位的游戏分别为《九天封神》（213）、《攻沙》（194）《传奇乱世》（191，杭州盛锋，无锡七酷销售给世纪华通股西方）、《大天使之剑》（37游戏、165）、《传奇信誉》（162）、《三生三世十里桃花》（177，元力股份（广州创娱）），和上周相比本周前十游戏没有变化但外部排名变化较大，但是传奇类游戏依然维系6款上榜的优异收获，显示了该IP在页游页游上的超低价值，我们以为世纪华通（传奇IP国际独一版权方无边广泛游戏，世纪华通股东直接持有无边广泛游戏92%股权）将直收受接管益。分析来看，页游市场头部游戏上风依然彰彰，《蓝月传奇》、《传奇霸业》等游戏上风彰彰，听说1.85传奇狂雷版本。开服数排名安宁居高位，显示了三七互娱、恺英网络、顺网科技在页游方面的抢先职位。

开服最多的优良平台方面，37游戏以637组排名第一，360游戏本周依靠《龙神契约》的突出展现排名维系第二，开服426组，搜狗游戏依靠《三生三世十里桃花》排名第三，开服385组，顺网游戏开服358组排名第四，飞火游戏开服260组排名第五，前五平台和平台开服数都维系安宁，上风较为彰彰。合座看，37游戏、顺网游戏和360游戏在页游发行方面上风依然彰彰，两边依靠强大的研发实力和安宁的运营才力在页游方面成为仅次于腾讯的平台公司，在页游市场优良产品数重新增进后，有强大运营才力的优良平台将彰彰受害。

开服最多拓荒商方面，浙江盛和依靠《蓝月传奇》、《传奇世界》优异展现排名继续维系第一，开服796组上风彰彰，三七互娱依靠《金装传奇》展现开服551组排名第二，北京青云互动依靠《龙神契约》本周的优异展现本周排名第三，总开服数382组，上海游族排名第四，开服307组，北京文脉互动依靠《攻沙》排名第五，开服267组，你看原始传奇多久到46战士。我们看到优良游戏的突出展现对拓荒商排名的主要作用。研发商层面，浙江盛和和三七互娱上风较为彰彰。合座看，页游聚合度依然彰彰，优良游戏公司好手业中上风彰彰，重点看好37游戏、恺英网络和上海游族。

我们对本年游戏市场看好两美丽向，一是国外继续看好手游出海。2017H1国际游戏国内销售支出40亿美金，同比增进50%，市场继续维系高增进。根据AppAnnie公布的中国出海全球支出十大公司，智明星通（中文传媒）依靠COK过去一年强势展现排名第一，IGG、乐元素、龙创悦动、昆仑游戏、易幻网络、龙腾中东、Tap4Fun、FunPlus、掌趣分列2-10位。在我们2016年以来的投资战略中，我们都重点提示了手游出海行业在改日2-3年的高速滋长性，热血传奇。2017上半年国产游戏国外现实销售支出39.9亿美元，同比增进57.7%，增速比16H1提拔14个百分点，行业的滋长性进一步取得考证。从区域获客来看，日本、美国、加拿大较高，分别到达18美元/户，10美元/户和8美元/户，西北亚最低，仅为0.05-0.2美元/户，我们以为随着区域网络环境改善和国际游戏质量进一步提拔，西北亚、中东、欧美将是改日我国游戏出海的主要市场。在出海环节中，国外发行商对国外游戏市场、国外流量市场、国外渠道市场有填塞认识，同时在后台网络技术和大数据认识技术上有充足储蓄，1.85狂雷合击版本。是发行的咽喉环节，且平台属性带来事迹的安宁性，是重点关心领域。

二是国际游戏方面，我们看好和腾讯网易走分歧化角逐门路的公司。1）运营形式上分歧化。以三七为代表的页游公司转型手游，兼具研发才力和发行才力，特别是在发行才力上将“买量”形式得胜嫁接手游，分歧化腾讯的发行体系和渠道体系，将长尾流量有用转化并聚合在本身的用户数据库中，有用提拔运营效率。在改日手游市场非腾讯网易份额聚合度提拔进程中，有优良运营才力和优良产品储蓄的公司将最终胜出。2）游戏形式分歧化。在线下休闲线上化的大逻辑下，线上轻度休闲游戏特别是住址特质棋牌游戏删除了线下组局的庞杂进程，同时角逐心思又安慰着用户陆续在平台和游戏花费获取成就感，带来了超乎遐想的用户粘性和用户ARPU值。我们以为在人口组织（棋牌类游戏主要掩盖的中老年人口数量占比逐年提拔）、产品组织（住址棋牌对三四线都市的拓展作用和德扑等国外棋牌游戏兴起）和产品属性（研发难度低、生命周期长、流水分红比例高）三维驱动下行业改日将有较快发展。

苹果在本年行将推出的IOS11中将除去滞销榜排名，并将付费榜和收费榜直接呈现的APP删除为三个，其他空间将呈现由苹果编辑推选的形式。我们以为此举将：1）进一步打击刷榜行为，过往的游戏营销方式将遭到底子性改变；2）极大提拔游戏刷榜的流量本钱，在除去滞销榜和删除付费榜和收费榜呈现游戏个数后，可直接呈现的游戏个数删除至6个，相比以往彰彰删除，对待想要刷榜的公司来说流量本钱将彰彰提拔；3）将直接利好有安卓渠道流量运营上风和优良研发才力公司。

监管层面我们看到，改日对待游戏玩家防着迷体例的建立和对待玩家年龄分层的请求也会越来越高，这将进一步污染游戏环境，1.85传奇狂雷版本。并为优良研发企业带来机遇。

重点关心标的：

（1）三七互娱：页游《大天使之剑》、《传奇霸业》开服数永恒排名前五显示游戏的优良，手游《永恒纪元》持续S级展现，2017年7月全流水继续支柱3亿左右，其中国际2.2亿，国外发行也逐渐进入幼稚期，流水安宁在7000多万。后续公司还有《传奇霸业》、《武易》、《金装传奇》、《航海王》等手游和页游产品上线，优良产品储蓄厚实。我们看好公司在优良游戏特别是手游的带动下事迹的发作式增进，公司泛文娱平台价值陆续提拔。

（2）完整世界：《诛仙》安宁进贡1.2-1.5亿流水，云梦川最新原料片上线后排名安宁滞销榜前五，收获优异；本身研发并和万达院线游戏连合发行的《射雕俊杰传2》分别苹果渠道和应用宝渠道均排名安宁靠前，展现抢眼，女性向二次元手游《梦间集》获IOS精品推选，公司新品类游戏研发才力突出。18年与公司名同名游戏《完整世界》无望上线，强IP+精品研发制造下一爆款！

（3）中文传媒：公司披露2017年半年报，上半年交易支出59.92亿元，同比删除1.76%；归母净成本7.95亿元，同比增进25.26%；扣非归母净成本7.79亿元，同比增进45.62%。策划活动现金流流量净额5484万元，同比下降83.33%。加权均匀ROE 7.0%，较上年同期增加0.7个百分点。

1)上半年事迹适应预期，公司合座销售费用率下降11%，智明星通营销费用下降24%，驱动事迹开释。子公司智明星通游戏业务完毕交易支出21.07亿元，同比下降13.31%，完毕净成本3.27亿元，同比增进85.17%。游戏业务支出下滑主要由来是列王的纷争（COK）运营进入幼稚期，活泼用户数下滑，月流水由去年同期3.74亿下降至2.68亿。但根据公司后期披露策划数据，Q2单季游戏支出同比下降8.1%，降幅较岁首?年月收窄。上半年推广营销费用为4.27亿元，较去年同期11.1亿元大幅下降61.5%，营销费用率由去年同期44.3%下降到2017H1的20.3%，驱动智明星通事迹提拔。上半年公司合座销售费用率10.0%，想知道1.85复古传奇。较去年同期下降11个百分点，带动成本开释。

2)腾讯《乱世王者》滞销榜从29名最高上涨到第8名，流水分红增厚成本，基本面重大利好催化。腾讯SLG手游《乱世王者》8月16日上线后回声热烈，在 AppAnnie国际IOS滞销榜最新排名第8，展现位于腾讯一线手游行列。根据腾讯与智明星通2016年4月签署协议，公司将遵违商定比例举行游戏支出抵扣与分红，将增厚智明星通本年下半年及明年净成本。

（4）游族网络：公司依靠《少三》（月流水安宁一亿）蕴蓄堆积了厚实的手游研运经验，17年手游自研业务全豹突破，量质提拔，《军师联盟》手游目前日均流水200万，Q3还进陆续有《战神三十六计》、《永恒王者》手游等自研游戏，质量上公司新游戏均有IP准备，对游戏品德有很大助理副理，估计公司本年新游戏流水再登场阶。改日公司还将有《权力与游戏》、《三体》等大IP手游上线，全球化发行无望完毕公司手游的全豹进级。

（5）另外可关心手游出海业务龙头宝通科技和昆仑万维。

教育

达外科技（Nas adaq: TEDU）2017Q2营收4.56亿元公民币，同比增速24.8%，接近公司先前4.565亿元的支出预告上线。根据二季报，2017Q2总营收4.56亿元，同比增进24.8%；交易本钱1.44亿元，同比增进31.8%；受时令性震撼与新校区、新业务扩张影响，2017Q2净成本为3788万元，较去年同期净成本4332万元下降12.6%。Non-GAAP净成本为5712万元，较去年同期5129万元增加11.4%。

招生人数、客单价继续稳健增进。2017Q2招生总人数人，85。比去年同期人增进14.2%，总课程人数由去年同期的人增进18.1%至人，这主要是由于座位容量扩大和培训课程的遍及。客单价（支出/课程人数）为元，比去年同期元增进4.7%。客单价增进主要由于2017二季度大部门课程普遍降价1000-2000元。

继续急速新设进修中心，毛利率、交易成本率下降，递延收益大幅增加。公司经常Q3为盈利岑岭期，上半年布局较多网点，为暑期业务做准备。二季度新开13家进修中心，封闭1家，归并1家，进修中心数增加11个至173个，进入包头、金华2个新都市，掩盖53个都市，可包容学生人数增进19.8%至。受新校区扩张与K12新业务毛利率较低影响，2017Q2毛利率同比下降1.7%至68.5%，座位哄骗率为73.6%，相比去年同期73.1%维系安宁。17Q2递延收益3.92亿元，相比去年同期的2.8亿元增进40.3%。新开传奇网站1.85。

改日与高校共建更多特质班，维系永恒安宁生源。目前公司近一半的院校招生由之前的零散招生转为与高校共建特质班，即向高中毕业生批量招生，提供课程由四个月培训变为四年培训。学生获取本钱下降，但支出确认周期延伸，在短期内对公司的支出产生晦气影响，在永恒内将增加学生人数。同时，公司将持续发展K12编程培训，童程童美和童创K12培训课程推广至18个都市，招生1725人，同比增进147%，公司预期2017年招生8000-人。

公司下调事迹指引：三季度估计支出5.55亿-5.72亿元.对应同比增速15.4%-18.9%。2017全年估计营收订正为19.2亿-20亿元，对应21.5%-26.6%增速。

正保长途教育2017Q3交易支出同比增进15.1%，重回盈利。正保长途教育宣告截止至2017年6月30日的2017第三财季财务数据，17Q3完毕交易支出3540万美元，同比增加15.1%，超出公司预期上线3230万美元；本季度扭亏为盈，净成本为290万美元，比去年同期的740万美元下降60.5%。非GAAP净成本为340万美元，比去年同期的790万美元下降56.9%。策划性现金净流入为780万美元，比去年同期的880万美元下降了11.6%。公司第三财季营收超出预期主要由于完毕图书和参考原料支出397万元，同比增进104.6%，超出预期。非GAAP净成本同比大幅下降主要由于本季度120万美元的汇兑损失，而去年同期的汇兑收益为280万美元；以及2016年5月完成收买的厦门网中网第三季度受时令性影响而招致的疲软展现。

受政策调整影响，热血传奇1.85。17Q3缴费学员同比低落31.3%，网络现金支出同比上涨4.5%。由于会计从业资历考试暂停从而招致会计继续教育课程缴费学员人数下降，公司三财季缴费学员数达65.9万人，比去年同期的95.6万人下降31.3%。而网络课程缴费方面，得益于医学培训领域绝对较高的的支出增进，公司Q3网络课程缴费现金支出完毕4.5%的同比增进。不思虑公民币兑美元汇率升值的影响，网络课程缴费现金支出同比增进9.7%。

受销售费用增加等影响，毛利率下降3%，非GAAP交易成本率下降6.5%。17Q3毛利率为54.1%，相比去年同期的57.1%下降3%，非GAAP交易成本为520万美元，相比去年同期的650万美元下降20.3%，非GAAP交易成本率为14.6%，同比下降6.5个百分点。毛利率和交易成本率出现下滑的主要由来有：（1）厦门网中网的并表带来费用；（2）本季度图书和参考原料支出大幅增进，而这部门业务毛利率较低；（3）销售费用为1039万美元，相比去年同期的767万美元增进35.5%，销售费用率29.3%，同比增进4.4个百分点。

事迹指引：根据公司公告，四季度估计支出4020-4210万美元.对应同比增速5%-10%。2017全年估计营收为1.294亿美元-1.313亿美元，1.85。对应10.1%-11.7%增速。

净损失1.37亿与上季基本持平，现金流持续改善。无忧英语（51tingk）2017年Q2完毕营收1.92亿元，同比增进98%，环比增进20%；交易成本为负1.38亿元，损失幅度和去年同期基本持平，较上一季度删除2%；交易成本率为-72%，较去年同期141%有所好转。归母净成本为负1.39亿元，损失幅度较去年同期增进1%。Q2学费收款达3.55亿元，同比增进82%，环比增进9.2%。策划性现金流量净额为5310万元，较上一季度3050万元增进74%，现金流状况精良。

持续高速扩张，毛利率下滑，销售费用/现金支出环比下降1.6个百分点。Q2毛利率为62.9%，较去年同期下滑2个百分点，较上季度下滑2.8个百分点。毛利率下滑的主要由来是本季度扩展了北美课程项目，本钱高于菲律宾外教的保守业务。在课程扩张下，Q2平台外教数量到达，初次凌驾万人。Q2销售/研发/管理费用为1.54亿/0.51亿/0.54亿元，占现金支出比重分别为43.3%/14.3%/15.2%。销售费用的操纵对待现金流稳健有主要意义，85。Q2销售费用占当期学费支出43.3%，较前一季度下降1.6%，但下降幅度收窄。在毛利率下行压力下，公司改日持续强化现有学员续班率及口碑推选，教导销售费用率进一步下降。

K12课程所占比例持续提拔，但角逐日益强烈。Q2活泼学生数15.2万人，同比上涨76%，环比上涨13%。在学费收款中，K12课程所占比例达71.9%，去年同期为49.3%，两年前同期仅24.8%。在线英语平台K12业务已经从纯朴的谈话辅导向外语授课的学科辅导进级，公司二季度推出“哈沃美国小学”，看着建华。强调美国课程对标，和角逐对手争抢高端培训份额。本周VIPKid完成2亿美金D轮融资，投资方包括红杉资本中国基金、腾讯公司、真格基金等，估计投后估值到达15亿美元，远超51 Tingk美股3亿美金的市值。根据VIPKid宣告会显露，平台北美外教数量凌驾2万，学员数量数超20万，估计全年支出到达50亿元，营收、学员数、客单价均抢先51 Tingk。刻下在线英语培训还有哒哒英语、TutorABC、VIPJr等主要对手，行业整合仍待光阴。

事迹指引：公司估计Q3营收2.2亿至2.25亿元，同比增进82%至86%，环比增进15%-17%；学费现金支出3.5至3.6亿元，同比增进50%至54%，环比基本持平。

需求兴隆，永恒看好教育培训行业机遇。教育培训行业持续维系高增进，新西方、好改日等业内龙头已突破百亿美金市值天花板，最新季报新西方K12业务40%以上高增速，好改日K12业务则持续60%以上高增速，暑期课预付费突出。改日行业管理模范化利好龙头整合，事实上传奇私服被抓。双师形式、在线直播等技术持续催化培训市场。教育培训机构资产证券化停滞较低，轻资产形式事迹弹性大。重点关心标的：百洋股份（发行股份收买火星期间获证监会无条件通过，CG艺术设计类培训龙头）、威创股份（定增过会，持续深耕幼教培训）。

教育智能行业技术与商业形式进级将利好（1）智能装置及应用领域，有自主研发才力和人才储蓄，同时具有渠道资源的业内龙头公司，改日无望持续受害教育装置一体化、智能化趋向；（2）网络通讯及基础教育云平台供给商，改日受害网络教学及管理云办事平台常态化应用；（3）创客/VR教育等创新教育产品商业形式渐渐幼稚。关心视源股份（智能交互白板/一体机产品龙头）、汇冠股份。

国外

陌陌二季度营收3.122亿美元，同比增进215%。净成本6076万美元，同比增进294.3%，但相比17年一季度8120万美元的净成本，二季度净利有所下滑。直播业务仍为营收提供主要增进动力。二季度直播视频办事支出2.59亿，同比增进348%，环比增进22%，占支出总额83.09%。二季度陌陌引入专业团队以对用户增进各个环节细致细密化运营，以产品创新建立泛文娱形式生态。直播用户数持续增进，二季度陌陌月活用户数达9130万人，同比增进22.05%；其中付费用户数达410万；此外单用户变现才力（ARPU）也有小幅增进。

毛利率环比下降2.8%，销售费用率增进9.3%，获客本钱增加。二季度成本环比下滑的由来是交易本钱及销售费用上涨。二季度主交易务本钱达1.51亿美元，同比增进256.6%，毛利率降为51.7%，看看互联网。同比下降5.6%，环比下降2.8%，体现公司为获取优良主播资源，予以主播的支出分红比例上涨。同时，为提拔应用场景增加后的市场认知度、改善平台的品牌形象，陌陌从四月中旬开始开展全国限度的品牌广告投放，营销费用达6908万美元（去年同期营销费用3399万美元），销售费用率22.1%，环比增进9.3%。

持续增强社交产品。二季度陌陌推出“陌陌音乐企图”、多人交友直播间等举措以鼓吹直播形式进级。事迹宣告会上，陌陌董事长唐岩提及陌陌在8.0版本中开始试点几款一对一及多人实时互动的新场景，包括社交游戏“狼人杀”及两个同步视频互动效用。能否以刻下吞没营收主体的直播保存并支撑起新领域的用户入口习气及用户增进，成为陌陌改日能否维系持续增进的关键。

Q2环比增速稳固，现金流精良。猎豹挪动转移2017Q2总营收12亿公民币，同比增速15%，环比增速0.9%；交易成本0.66亿元，去年同期损失0.63亿元；Non-GAAP交易成本9000万公民币，同比增254%，环比增78%。Q2资本支出管理精良，策划活动现金流量净额1.95亿，自在现金流1.85亿，同比增90%，想知道传媒。Live.me融资完成后，公司账上现金及等价物较一季度增进4.42亿，达23亿公民币。

主交易务环比增速安宁。公司初次将主交易务拆分为工具软件及挪动转移文娱（包括手游及形式产品）两部门。工具软件营收8.20亿元公民币，同比下降13.3%，环比下降0.8%。挪动转移文娱支出3.71亿元，同比增进270%，环比增进2.1%。

持续产品更新叠代。工具软件产品线方面，整理大众增加了对待应用标准的掩盖；平安大众增加平安连接效用，CM Launcher3D桌面自5月份以来已经在Google Play排名榜全类别进入前50名。游戏板块在原有《钢琴块2》、《滚动的天际》等休闲游戏的基础上，公司新推Dthecing Line. Arrow as a well as a Tap Tap Fish等游戏，全球日活用户超1亿。

游戏业务由下载和广告收费向游戏内采办转型，直播平台驱动。刻下游戏形式支出主要来自于直播平台live.me，公司通过约请友人和分享视频获取游戏内道具，并可以将道具用于直播打赏。二季度直播平台引入炉石传说、我的世界、皇室战斗等着名游戏，以及才艺节目直播，同时增强西北亚等国主播数量。